聚烯烴年度報告2019年仍將處于空頭格局

                                標簽:烯烴,年度,年度報告,報告,處于,空頭,格局 發布時間:2021年11月21日 點擊37

                                  對于2019年,供給端:國內新增產能的大幅投產,將似的國內聚烯烴價格承壓下行的關鍵因素,分外是PP,團體供給壓力要比PE更大。所以,我們判斷,在2019年L-PP價差將漸漸得到修復,做多該價差也是2019年一個比較妥當的策略。另外,在質料輕質化的發展趨勢下,國外產能也處于擴張周期,2019年國外產能投產壓力也將向國內的傳導,也將對國內市場造成較大的壓力。需求端,受到宏觀經濟增速下行壓力的影響,聚烯烴團體下流需求都呈現出走弱的態勢,無論是包裝膜、管材、家電等傳統照舊被認為是新的需求增加點的汽車需求,都面臨增加乏力的困境。在供需兩端一增一減的情況下,2019年聚烯烴價格將承受偉大的下行壓力。

                                  2018年國內聚烯烴走勢波動偉大,上半年,在年初經過一波短暫下跌之后,期價持續震動走高,一向維持到10月初。十一國慶假期之后,聚烯烴期價出現了一波不漲行情,但隨即見頂,隨后就睜開了一波持續的下跌行情,截止到12月中旬,這一輪下跌已經把全年的漲幅跌完了。

                                  一、行情回顧

                                  假如分階段來看的話,我們可以把全年的行情分為以下幾個階段:

                                  1月-3月:在年初的第一個季度,市場受到春節的影響較大,春節之前,因為貿易商和下流工廠都在自動降低庫存,導致上游庫存和進口港口庫存累庫顯明,對市場價格帶來壓力。而節后模塊電源,下流工廠開工又比較緩慢,需求端一向未能有實質性的改善,導致庫存去化緩慢,影響了市場的復蘇,市場價格也以下跌趨勢為主。

                                  3月尾到6月,聚烯烴走出了一波雙底行情,隨著下流農膜需求的漸漸回暖,下流工廠開始了一波補庫行情,帶動市場庫存得到肯定程度消化,市場價格也睜開了一波短暫的走高行情。分外是PP體現稍微強勢,本輪的上漲也開啟了下半年行情持續走高的基礎。而聚乙烯則在美國新產能投產帶來的進口壓力下,體現較弱,PP和PE走勢開始分化。

                                  7月到10月,聚烯烴出現了一波幅度可觀的上漲,多厚利多因素的疊加成為了推動本輪上漲的動力。一方面,國內裝配檢修較多,分外是一時停車導致供給端有所收緊;而同時,人民幣匯率的持續貶值導致進口貨成本抬升;供給商的收緊和需求的爆發導致產業鏈庫存持續走低,價格也是步步走高。其中因為PP受到裝配停車的影響比較大,所以在這一波上漲中,PP的漲幅更大,盡管如此,PP期價的上漲也跟不上現貨上漲的節奏,導致基差賡續被拉大。

                                  10月到如今,市場出現了一波快速的下跌,在10月10號到11月27號的這一段下跌行情當中,行情幾乎沒有碰到任何的抵抗。而且這種快速的持續下跌是在市場團體低庫存、大基差的背景下發生的。而觸發因素是因為國際油價調頭下行,出現持續下跌,并帶動乙烯、丙烯、甲醇等質料端出現崩塌,聚烯烴隨后進入一段崩跌的行情當中。供給端,2019年偉大的供給量預期開始主導市場,同時對于宏觀的頹廢預期,以及需求端在搶出口告一段落之后需求的忽然斷檔,也讓供需結構出現了失衡。期貨的持續大幅下挫最終導致現貨也出現了崩塌,并在12月行情轉入震動之后,才實現了基差的修復。

                                  縱觀2018年的行情,可謂大開大合,10月份之前的上漲,分外是PP創出了近3年的新高,而10月份之后的下跌,則基本把今年的漲幅悉數跌完了,而瞻望2019年的行情,目前的行情也行僅僅是第一階段的下跌才結束,2019年仍將是下跌主導的市場。

                                  二、2019年行情瞻望

                                  (一)成本端,在2019年,成本端依然難以給聚烯烴市場提供有用的支持

                                  今年年底最大的一波下跌正是因為成本端的坍塌導致聚烯烴出現崩塌式下跌。國際油價率先下跌,導致單體下跌,而因為甲醇體現強勢導致持續虧損的MTO工廠開始直接采購單體代替甲醇,導致甲醇的最大下流需求忽然萎縮,甲醇期價也隨之大跌。質料端的相繼崩塌,最終也成為了聚烯烴價格下跌的導火索。

                                  目前對聚烯烴影響最大的質料端包括原油和甲醇兩個方面:

                                  原油方面:2018年國際油價的走勢可謂跌宕起伏,而美國制裁伊朗成為了貫穿全年的主題,特朗普年初公布制裁,供給缺口預期推升油價;年底公布豁免制裁,供給過剩實際油價回落。再加上全球股市下跌,引發市場對宏觀經濟的擔憂,國際油價在10月份之后出現快速回落,從10月初到12月尾,3個月的時間里,國際油價下跌了40%,回吐了全年漲幅。而2019年,美國頁巖油將繼承維持增產,供給端難以有用收縮;分外是OPEC雖然達成減產協議,但市場預期并不樂觀,在OPEC會議結束之后,國際油價再度創出了新低可見一斑。而需求端,在宏觀經濟下行壓力依然較大的情況下,難以推油價形成支持。所以2019年的原油,恐怕只有在季節性的需求旺季才能迎來短暫的喘息機會,除此之外,團體將連續弱勢下行的格局。

                                  甲醇方面,2019年甲醇將呈現弱勢下行的態勢,難以對聚烯烴提供有用的成本支持。2018年的甲醇走勢可稱得上是冰火兩重天,在10月中旬之前,甲醇的持續強勢直到把國內MTO工廠打成緊張的虧損,部分裝配開始停車。甲醇的強勢體現一向持續到原油的崩塌才開始調頭,并在1個半月的時間內跌去了1000點,直到如今,甲醇都未能有用企穩。而瞻望2019年,部分2018年推遲投產的產能將在2019年漸漸投產,供給端將繼承維持寬松的局面。需求端OA系統,雖然有MTO工廠投產帶來的需求增長,但團體需求增量要小于供給增量。而在原油持續弱勢的大環境下,烯烴單體對甲醇的替換效應,也將賡續拉低甲醇的價格重心。所以,總體來看,2019年,甲醇價格難以為PP提供有用的支持。

                                  (二)供給端:2019年最大的利空來自供給端的大幅增加

                                  2019年,最大的利空因素來自于新增產能的大量增長,而今年10月初開啟的這一輪持續下跌,新增產能預期的持續發酵也是緣故原由之一。

                                  2018年全年,國內僅有中海殼牌70萬噸PE和40萬噸PP,延安延伸45萬噸PE和30萬噸PP,興興能源30萬噸PP粉料按計劃投產。團體來看,2018年,PE新增115萬噸產能,PP新增100萬噸產能,團體新投產裝配不多。

                                  2019年團體新投產則有大幅增長,據統計,PE計劃共投產355萬噸,PP計劃共投產600萬噸,產能增量顯明增長手機app,增速分別達到19%和22%,處于近十年最高值。折算到產量上來看,預計2019年國內PE和PP將分別會有189萬噸和260萬噸的產能增量,國內產量增速也都在10%以上。從節奏上來看,年中5-8 月可能是投產的集中期,壓力將出如今三、四季度,其中PP 的壓力可能會有肯定提前。

                                  (三)進出口方面,國外新產能投產壓力也將向國內傳導

                                  今年國內期貨市場出現了泡沫批發LLDPE和PP價差由1400元附近跌到-800元的偉大波動。而導致價差出現該巨幅波動的背后推動緣故原由則是因為國外PE大量新增產能的投產對進口市場構成了偉大的壓力。在經過前一輪的投產岑嶺后,2019 年PE 的產能增速將有肯定放緩,不過絕對增量依然不少,進口供給會繼承成為壓抑價格的重要壓力。而對于PP,2019 年海外產能增速會迎來小幅回升,重要是馬來與印度的兩套裝配總計160 萬噸/年,將會對2019年下半年的國內市場造成影響。

                                  從國外投產量來看,2018年全球PE投放產能467萬噸(含中國115萬噸),PP投放產能246萬噸(含中國100萬噸)。2019年,PE計劃投放879萬噸(含中國355萬噸),PP計劃投放888萬噸(含中國600萬噸)。2019年,全球PE和PP的產能增幅將分別達到7.1%和9.9%。折算到產量上來看,預計2019年國外PE和PP將分別會有212萬噸和149萬噸的產量增量。按PE40%,PP30%出口至中國市場計算,預計2019年PE進口量為1501萬噸,進口增加5.9%;PP進口量540萬噸,進口增加10%。如許來看,PP進口增量更加顯明。

                                  (四)回料市場影響漸漸消退

                                  上半年西安人事考試報名,在團體供給趨緊的大環境下,因為“禁廢令”帶來的再生料進口受限進一步加劇了供給端的嚴重局面。2018年,國內進口再生料PE核定量為20254噸,PP的核定量為24247噸,而2017年這兩者的數值分別為213.56萬噸,和148.15萬噸。而進口回料的大幅萎縮使得下流部分需求轉向了新料,這也為今年上半年市場的上漲行情起到了肯定的助推作用。2019年,盡管“禁廢令”依然不會放松,但因為2018年市場已經漸漸適應了進口廢料大幅萎縮的事實,在2019年團體供給余裕的情況下,其對價格的支持作用也將削弱。

                                  (五)終端需求方面,團體增速放緩

                                  與供給端的大幅增加形成光顯對照的是,聚烯烴的下流各個領域的增值緩慢,部分細分品類的增速已經逼近0左右,也就是不再增加。下面我們從塑料成品、包裝膜、汽車、白色家電等領域的增加情況對聚烯烴的終端需求做一個分析。

                                  隨著國內團體增速下行,塑料成品產量也呈現漸漸下滑的趨勢。從統計數據可以看出,從6月份開始,國內塑料成品產量同比增速已經下滑到0以下,呈現負增加的態勢。PP的重要下流,塑料薄膜方面,產量同比增速也呈現同比下行的態勢,目前也已經逼近0附近。由此可見,目前聚烯烴下流成品的產量基本已經見頂,在目前宏觀經濟團體不佳的氛圍下,已經難以給質料市場提供有用的支持。

                                  據有關部門數據2018年1-11月份國內塑料成品產量增加率為0,呈現持續回落態勢。從與塑料密切相干的幾個行業看:而包裝膜類方面,因為快遞行業的快速發展,帶動包裝膜需求團體體現較好,但同時由此帶來的白色污染題目也隨著環保的趨嚴受到國家的正視,并推出了《快遞封裝用品》,于2018年9月1日實施。其中規定塑料薄膜類快遞包裝袋的最低厚度要求,由舊國標的0.06毫米降低到0.03毫米,降幅達到50%。總體快遞包裝對包裝膜的需求將由于新標的實施也將受到影響。

                                  家電市場同樣低迷,家電作為房地產的后續消耗市場,隨著房地產市場的走弱,也難以有亮眼的體現。從統計數據可以看出,當中洗衣機、冰箱增幅僅在1-2%,空調產量增加也明顯回落。汽車方面,自2018 年下半年起,國內乘用車販賣就出現了放緩的跡象,并在隨后的幾個月中賡續得到確認,這直接導致了PP 共聚注塑需求的削減。而2019 年汽車販賣連續負增加的概率較高,對PP 共聚注塑的需求將可能進一步走弱。

                                  綜上,國內聚烯烴的各個分類需求在2019年都難以有亮眼的體現,包裝膜的需求受到快遞新規的限定,塑料成品已經不再增加,汽車、家電等塑料成品應用領域受到宏觀經濟下行壓力的影響,增速也呈現漸漸走低的態勢。所以,2019年的總體需求仍將維持剛需為主,在增量上不會有凸起的體現。

                                  三、2019年行情研判及策略

                                  總體來看,對于2019年,供給端:國內新增產能的大幅投產,將似的國內聚烯烴價格承壓下行的關鍵因素,分外是PP,團體供給壓力要比PE更大。所以,我們判斷,在2019年L-PP價差將漸漸得到修復,做多該價差也是2019年一個比較妥當的策略。另外,在質料輕質化的發展趨勢下,國外產能也處于擴張周期,2019年國外產能投產壓力也將向國內的傳導,也將對國內市場造成較大的壓力。需求端,受到宏觀經濟增速下行壓力的影響,聚烯烴團體下流需求都呈現出走弱的態勢,無論是包裝膜、管材、家電等傳統照舊被認為是新的需求增加點的汽車需求,都面臨增加乏力的困境。在供需兩端一增一減的情況下,2019年聚烯烴價格將承受偉大的下行壓力。

                                  策略保舉:

                                  (一)基于對PP供需的判斷,可重點做空PP1909合約,新產能在下半年的集中投產將對該合約造成偉大的下行壓力;

                                  (二)妥當的投資者可重點參與做多L-PP價差,基于對兩者供需狀況的分析,2019年泡沫批發LLDPE團體情況要好于PP,兩者價差有望得到修復。

                                  (三)做空PP利潤,到2018年12月為止,目前國內各個工藝的PP生產利潤都特別很是豐厚,在2019年供給大幅增長的情況下,市場要取得新的平衡,必要打掉市場的高成本供給,所以,可以重點參與做空PP-MA。

                                  風險點:內外盤新增產能大面積推遲投產;OPEC減產協議得到嚴酷實行,國際油價出現大幅度上行;國內經濟刺激政策出臺,帶動終端需求出現超預期增加。

                                (文章來源:弘業期貨)

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